Explorando a estrutura a termo dos futuros VIX.
A negociação de volatilidade tornou-se muito popular desde a crise financeira de 2008, quando os investidores começaram a avaliar a correlação negativa da volatilidade com os mercados de ações / commodities comuns. É compreensível, portanto, que haja um interesse crescente em estratégias que utilizam o prêmio de volatilidade. A maneira mais fácil de acessar esse mercado é através de contratos futuros líquidos VIX; no entanto, não houve muitos trabalhos de pesquisa acadêmica voltados para essa área. Felizmente, um recente trabalho de pesquisa surgiu com uma estratégia de exploração do prêmio de volatilidade via VIX futuros com resultados realmente promissores.
Razão fundamental.
Pesquisas acadêmicas afirmam que a volatilidade segue um processo de reversão à média, o que implica que a base reflete o caminho esperado de volatilidade neutro ao risco. Quando a curva de futuros VIX é inclinada para cima (em contango), espera-se que o VIX aumente porque é baixo em relação aos níveis de longo prazo, como refletido pelos preços futuros de VIX mais altos. Da mesma forma, quando a curva de futuros VIX é invertida (em backwardation), espera-se que o VIX caia porque está acima de seus níveis de longo prazo, conforme refletido pelos menores preços de futuros VIX.
efeito de volatilidade, prêmio de volatilidade.
Estratégia de negociação simples.
Estratégia de negociação usando VIX futuros como um veículo de negociação e S & P mini para fins de cobertura. O investidor vende (compra) os futuros VIX mais próximos com pelo menos 10 dias úteis até o vencimento quando está em contango (backwardation) com rolo acima de 0,10 (menos que -0,10) pontos e mantém por cinco dias de negociação, protegido contra mudanças no nível do spot VIX por posições curtas (longas) em futuros do E-mini S & P 500. A rolagem diária é definida como a diferença entre o preço futuro dos futuros VIX e o VIX, dividido pelo número de dias úteis até que o contrato VIX se estabeleça, e mede os lucros potenciais supondo que a base declina linearmente até a liquidação. a partir de regressões das variações de preço de futuros VIX sobre uma variação percentual constante e em simultâneo do contrato futuro de mini-S & P 500 individual e multiplicado pelo número de dias até a liquidação do contrato VIX de futuros (vide equação 3 na página 12).
Documento de Origem.
Simon, Campasano: A Base de Futuros VIX: Evidências e Estratégias de Negociação.
Este estudo demonstra que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a variação do índice spot VIX de 2006 a 2011, mas tem poder de previsão para os futuros retornos futuros de VIX. O estudo demonstra a rentabilidade dos contratos futuros VIX de curto prazo quando a base está em contango e compra de contratos futuros VIX quando a base está em backwardation com a exposição de mercado destas posições protegidas com posições de futuros mini-S & P 500. Os resultados indicam que essas estratégias de negociação são altamente lucrativas e robustas para os custos de transação, previsões de proporção de hedge fora da amostra e regras de gerenciamento de risco. No geral, a análise suporta a visão de que a base de futuros VIX não reflete com precisão as propriedades de reversão da média do índice spot VIX, mas reflete um prêmio de risco que pode ser colhido.
Outros papéis
Cheng: O retorno esperado do medo.
Longos investidores em contratos futuros no CBOE Volatility Index (VIX), também conhecido como “medidor de medo do investidor”, perdem 4% ao mês em média, pagando esse prêmio para se proteger contra períodos de alta volatilidade do mercado. Embora haja um risco substancial de que o VIX aumente ainda mais durante esses períodos turbulentos de mercado, no entanto, os retornos futuros médios subseqüentes são próximos de zero ou mesmo positivos, em vez de mais negativos. Este fenômeno é previsível usando dados em tempo real sobre a inclinação da curva de futuros VIX. Os movimentos nas exposições e posições de risco de preço sugerem que a baixa demanda por seguro de investidores longos impulsiona esse efeito. Um investidor de curto prazo que obtém retornos substanciais durante períodos de calma, mas paga durante picos de VIX, pode reduzir significativamente o risco ao entrar em caixa quando a curva de futuros inclina para baixo, com pouco custo detectável em relação aos retornos esperados, ganhando um alfa de quatro fatores por mês com um índice de Sharpe de 0,36.
A forma da estrutura do termo VIX transmite informações sobre premiações de risco de variância ao invés de mudanças esperadas no VIX, uma rejeição da hipótese de expectativas. Notavelmente, um único componente principal, o Slope, resume todas essas informações, prevendo os retornos excedentes dos swaps de variância S & P 500, VIX futuros e S & P 500 para todos os vencimentos e com a exclusão do restante da estrutura a termo. A previsibilidade da inclinação é incremental para outras proxies para os prémios de risco de variância condicional, é economicamente significativa e só parcialmente pode ser explicada por medidas de risco observáveis.
Utilizamos dados regulatórios exclusivos para examinar posições abertas e atividades em derivativos de volatilidade listados e OTC. O notional bruto vega bruto para swaps de variação de índice é superior a US $ 2 bilhões, com revendedores vega curta, a fim de suprir a longa demanda de gestores de ativos. Para vencimentos inferiores a um ano, os futuros VIX são negociados de forma muito mais ativa e possuem um valor nocional mais elevado do que os swaps de variação S & P 500. Na medida em que os corretores assumem riscos ao facilitar as negociações, estimamos que o longo viés de volatilidade dos gestores de ativos exerça pressão positiva sobre os preços futuros de VIX. Os fundos de hedge compensaram esse impacto potencial adotando ativamente uma posição curta líquida em contratos próximos. Em nossa amostra de 2011‐2014, o impacto líquido adicionado a menos da metade da volatilidade aponta, em média, para contratos futuros VIX próximos, mas adicionou entre um e dois pontos de volatilidade para contratos em partes menos líquidas e mais longas da curva. Não encontramos evidências de que esse impacto nos preços force os futuros VIX fora dos limites de não arbitragem.
Desenvolvi em um trabalho anterior o Sidre e a Most-Strategy. A estratégia baseia-se na estrutura termográfica típica dos futuros VIX. O Calvados é uma versão refinada e condensada dessas estratégias. O ponto de partida foi um papel de Simon e Campasano. Os autores demonstram que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a mudança no índice spot VIX, mas tem poder de previsão para os futuros retornos VIX subsequentes. É especialmente lucrativo para contratos futuros VIX curtos quando a base está em contango. O documento de trabalho original do Calvados apresentou melhores métricas e configurações de parâmetros da abordagem da Simon & Campasano. O atual documento de trabalho melhora o trabalho original em vários pontos e amplia o histórico de backtest. Os padrões gerais dos resultados originais são tranquilizados e melhorados. O Calvados é negociado no Sybil-Fund. É até agora a escolha do grupo. É muito divertido para uma dose média de risco.
Este documento de trabalho examina e melhora a estratégia de propagação do calendário VIX-Futures proposta na literatura. A estratégia baseia-se na típica estrutura de prazo dos VIX-futuros. Além disso, uma estratégia de venda a descoberto é considerada. As estratégias têm características semelhantes à venda Puts on the S & P-500. Existe algum risco, mas também muito divertido. As estratégias são um interessante veículo de investimento alternativo para impulsionar o desempenho de um fundo.
Konstantinidi et. al. Estado em sua ampla pesquisa de previsão de índice de volatilidade: "A questão se a dinâmica dos índices de volatilidade implícita pode ser prevista recebeu pouca atenção". O resultado geral deste e dos artigos citados é: O VIX é uma extensão muito limitada (R2 é tipicamente 0,01) previsível, mas o efeito não é economicamente significativo. Este documento confirma esta descoberta se (e somente se) o horizonte de previsão estiver limitado a um dia. Mas não há necessidade prática de fazê-lo. Um pode - e geralmente faz - manter um VIX Future ou Option vários dias de negociação. É mostrado que um modelo simples tem um poder preditivo altamente significativo em um horizonte de tempo mais longo. As previsões melhoram as estratégias de negociação realistas.
A Base de Futuros VIX: Evidências e Estratégias de Negociação.
Postado: 28 jun 2012.
David P. Simon.
Universidade Bentley - Departamento de Finanças.
Jim Campasano.
Universidade de Massachusetts Amherst - Isenberg School of Management.
Data de Escrita: 27 de junho de 2012.
Este estudo demonstra que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a variação do índice spot VIX de 2006 a 2011, mas tem poder de previsão para os futuros retornos futuros de VIX. O estudo demonstra a rentabilidade dos contratos futuros VIX de curto prazo quando a base está em contango e compra de contratos futuros VIX quando a base está em backwardation com a exposição de mercado destas posições protegidas com posições de futuros mini-S & P 500. Os resultados indicam que essas estratégias de negociação são altamente lucrativas e robustas para os custos de transação, previsões de proporção de hedge fora da amostra e regras de gerenciamento de risco. No geral, a análise suporta a visão de que a base de futuros VIX não reflete com precisão as propriedades de reversão da média do índice spot VIX, mas reflete um prêmio de risco que pode ser colhido.
Palavras-chave: Vix futuros, estratégias de negociação, estrutura a termo.
VIX Futures Basis Trading: A Estratégia Calvados 2.0.
Sibyl-Working-Paper, janeiro de 2014.
16 Pages Publicado: 16 Jan 2014 Última revisão: 21 Jan 2014.
Chrilly Donninger.
Data de Escrita: 21 de janeiro de 2014.
Desenvolvi em um trabalho anterior o Sidre e a Most-Strategy. A estratégia baseia-se na estrutura termográfica típica dos futuros VIX. O Calvados é uma versão refinada e condensada dessas estratégias. O ponto de partida foi um papel de Simon e Campasano. Os autores demonstram que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a mudança no índice spot VIX, mas tem poder de previsão para os futuros retornos VIX subsequentes. É especialmente lucrativo para contratos futuros VIX curtos quando a base está em contango.
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A Base de Futuros VIX: Evidências e Estratégias de Negociação.
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O índice VIX, baseado na volatilidade implícita nas opções do índice S & P 500, é um dos indicadores de mercado mais observados. Os futuros e opções escritos no VIX estão entre os contratos de derivativos mais negociados ativamente. Mas o VIX é bem diferente de outros underliers de derivativos. Não é possível comprar e manter a volatilidade implícita, portanto, o modelo de custo de carregamento seguido por quase todos os contratos futuros sobre instrumentos financeiros e mercadorias armazenáveis não funciona para o VIX. Para subjacentes não-garantíveis, o preço de futuros não é limitado por arbitragem contra o mercado à vista e é determinado principalmente pela previsão do mercado do preço à vista no vencimento de futuros. Se o preço futuro do VIX for a expectativa do mercado sobre a volatilidade implícita no vencimento do contrato, a base do futuro pode conter informações sobre o caminho que o VIX vai seguir para fechar a lacuna. Por outro lado, se os preços de futuros VIX contiverem um prémio de risco de volatilidade, o futuro deverá situar-se acima do VIX à vista, em média, e deverá convergir para o VIX ao longo do tempo, em vez do inverso. Esse prêmio de risco pode ser capturado, em média, por meio do short-on do contrato VIX, mas a posição está exposta ao risco de que o VIX aumente o pico caso o mercado de ações caia drasticamente. Este risco pode ser parcialmente coberto utilizando contratos longos no futuro do índice S & P. Os autores examinam essas questões e descobrem, como os pesquisadores anteriores, que a base de futuros VIX não prevê a mudança no VIX. No entanto, uma negociação coberta para capturar o prêmio de risco de volatilidade pode ser altamente lucrativa.
A base de futuros do VIX: Evidências e Estratégias de Negociação David P.
A base de futuros do VIX: Evidências e Estratégias de Negociação David P.
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